“《经济哲学》五十七”

第一篇微观经济学批判

第十四章，资本主义市场权力

第8节，货币发行权

在采用金银货币的时代，货币的价值由货币的重量和成色决定，不是政府强制力——铸币局设定的面值。 在更早的时代，中国普通人几乎没有规范的货币概念。 他们可以购物、在酒店吃饭、用白银支付，商人有用来衡量金银重量的衡器——戟子，戥子可以精确到1毫米。 农民、工匠、商人纳税也是使用这些零散的银行，玩火归公，不需要老百姓承担。 在这个时代，金银货币可以自由铸造、自由兑换、独自出口进口，因此如果在铸造时造假，这样的货币就会自动贬值。 例如，民国时期铸造的面值一元的两种银币中，袁头的成色比孙中山的成色高，购买力不同。

虽然与金本位制略有不同，但历史上有金币本位制、金块本位制、黄金汇率本位制三种形式。 其中金币本位制实际上以金银为货币。 但是，西方比中国更要求规范。 市场流通的货币必须是国家铸币局铸造的货币。 如果铸币局造假降低金银发色，老百姓只能瞧不起。 亚当&米德； 史密斯在《国富论》中有详细的叙述，在此之前在本书中有过介绍，所以不再赘述。 金块本位制和黄金汇率本位制是两种不健全的金本位制，两种制度都规定以黄金为货币本位，但只规定货币单位的含量，不铸造金币，也就是发行纸币，用货币符号代行货币功能。

进入社会用货币符号代替货币功能的时代，印刷纸币成为一个相当严重的事件，首先必须建立特殊的金融体系，比较有效地保障纸币的设计、印刷、发型、回收、销毁。 其次，为维持正常的金融秩序，应严禁和严防他人或机构发型的纸币； 再次是严格限制纸币发行量，防止纸币贬值。 实际上，纸币发行权属于国家所有，面额和价值由国家强制规定。 无论如何，老百姓都不知道国家储备了多少金银。 等到老百姓意识到票不值得了，到手的金银早就被国家套上了。 理论上，纸币面值与其所象征的金银含量有三个关系。 也就是说，是纸币有价值、纸币有价值、纸币无价值、纸币无价值三种关系。 但实际上，只存在第二种情况，即纸币有价值和纸币无价值。 因此，如果只就纸币的事来讨论国与国民之间的利益关系，掌握主动权的国家是非常不光彩的。

但是，到了20世纪70年代，随着债券证券化和金融衍生工具的诞生、资产金融化的盲目快速发展，货币发行权变成了归国家所有空一词。

一、债券证券化

债券是金融合同，是政府、金融机构、工商公司等直接向社会借款筹措资金时，向投资者发行，约定按一定利率支付利息，按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 一般来说，债券是指借条或借条，只有有一定的利息，到期后债务人将本息返还债权人。 因为债券可以通过债市流通转让，所以债券的债权人经常发生变化，债券的债务人是一定的。 也就是说，无论债权人如何变化，都不能改变债务人欠债的事实。 这实际上规定了债务人只对借条负责，没有比较哪个具体的人有借条就把钱还给谁。 但是，债券证券化，也就是债转股，改变了这一切。

债转股带来的首要问题是不需要还债

债转股是指债券发行人通过各种做法和方法将债权转化为股票，将债券包装成股票，带到证券市场发行上市。 经过这一变化，债权人成为股东，本来的还本付息为逐股分红，如果企业因经营不振破产，股东的损失只能自己承担，包括在二级市场购买债转股股票的小股东也只能自认倒霉。 还债，自古以来就是在天经地义的地方发生的事件，经过这样的解决，就不需要还债了。 债券只要改变身份就可以参加流通，发行债券实际上和发型纸币一样，公司不需要向商业银行贷款，需要钱的时候发行债券就足够了。

证券市场不仅有洗钱功能，也有变身功能，债券进入后摇身一变就成了纸币。 很明显，这类公司拥有纸币发行权，可见资本家的聪明。

债转股带来的第二个问题是纸币贬值和流动性过剩

所谓发行债券，简言之就是债务人用债券交换纸币，债权人用纸币交换内含收益债券。 市场上的纸币流通量不变。 但是，一旦债券成为可以在股市流通的股票，情况就完全不同了。 因为通过成为股票可以进行交易成为纸币。 也就是说，缺书上写多少钱，会变成多少纸币。 但问题是，央行本来就没有发行这部分纸币。 部分纸币被债转股占用后，必然会造成市场纸币供给紧张，为了缓解纸币供给紧张的问题，央行必须发行同样数量的纸币，以弥补债转股带来的纸币供给不足，从而导致纸币贬值和流动性过剩。

换股的坏处是，公司绑架国家财政和央行，央行当年发行的纸币数量，因上一年度财政收入和公司平均盈利情况而异，但由于债转股，这一切都将逆转，无论公司再怎么借款，央行都必须增发多少。 20世纪80年代以后，联邦储备系统理事会不断增发美元纸币，是因为市场上大量美元纸币被公司债转股使用后，进入市场，商业银行库存的美元纸币越来越少。 尽管美国的电子货币非常发达，但面对庞大的债转股对纸币供给的巨大冲击，联邦储备系统理事会必须不断关闭，放宽放水量。

债转股带来的第三个问题，经济危机

债转股的本质是空手套白狼，公司不需要生产，只需要发行债券就能赚大钱。 一两家公司这样做可能不会出什么问题，但是当许多公司竞相效仿的时候，经济离崩溃不远了。 国民经济的根本在于物质生产，没有生产就没有利益。 没有生产就能获得巨大的利益只能说是神话，但神话经不起时间和实践的双重检验。 这次在美国发生的经济危机是最好的说明。 诚然，经济全球化和美元作为国际贸易结算货币的特殊身份，空戴手套的美国企业在世界上屡获成功，但诈骗是骗局，一时永远赢不了。 必须考虑的是，美国约有4亿人口，不生产只靠诈骗，4亿人想过中产阶级的富裕生活，简直是异想天开。

债券证券化实际上是指将借款作为钱来使用，国家和银行都认识到了借款的重要性。 幸运的是，并不是所有人都有这个资格。 否则，国家不需要发行纸币，大家只需要互相借钱。 但是，这让发行哪种债券的公司便宜了？ 没钱了就发行债券，包装上市。 还不上去也没关系。 无论如何，债权人将改变已经持有的债转股，不再向债务人追究。 另一方面，购买债转股股票的人，即使在股市中亏损，也与债券发行人或债转股股票的原始所有者没有任何关系。 因为，所有者出售的不是债券，而是股票。 债券形成的债务就这样在空消失了，绝顶聪明空手套白狼。

二、金融衍生工具

衍生产品有长期性、杠杆性、联动性、高风险、不明确性四大优点。 其中对国民经济最具杀伤力和破坏力的是杠杆性。 杠杆是金融用语，一般人不知道，但明确地说是乘法中的倍数，杠杆率是指倍率的指令。 例如，如果一家商业银行的资本金为1亿元，放贷规模为20亿元，每元资本必须支撑20元的资产规模，该银行的杠杆率将增长20倍。 如果发生兑换，这家银行除了破产别无选择。 在期货市场上，申请20倍杠杆率的情况下，只需要缴纳5元保证金就可以买到5 & times 20 = 100元的期货产品，赌上利润翻一番。 问题是，交易者用5元买到100元可以买到的东西后，空等于市面上有95元的纸币，但这个出的95元纸币不是央行发行的，而是交易者自己发行的。 很多原先并不出名的期货从业者之所以一夜暴富，就是因为在这里，自己发行了纸币。 不要认为期货市场和现货市场有什么本质的区别。 在期货市场赚钱也有变化。 拿的是五颜六色的钞票。 但是市场上本来就没有准备那么多纸币，他拿走这些纸币后，必然会导致市场纸币供给紧张，为了缓解纸币供给紧张，央行必须发行同样数量的纸币。 据一位学者估计，由于被铁棒绑架，最近30年来联邦储备系统理事会增发的美元钞票保守估计在55万亿美元以上。 幸运的是，美元是国际货币。 否则，如果这样的事件发生在中国，人民币可能会变成和阿富汗尼同等的纸币。

金融衍生产品本身具备一定的货币功能，加上杠杆作用这一要素，就可以无限制地发行纸币。 理论上，在除美国以外的所有国家，信用卡失控都是危险的事件。 因为信用卡的信用额度并未包含在央行的年度贷款额度计划中，完全由商业银行自己决定，所以如果滥发信用卡，必然会引起货币贬值。 据联邦储备系统理事会统计，近20年来，美国每年信用卡透支额10000亿美元左右，相当于联邦储备系统理事会每年增发10000亿美元的纸币。 如果中国也这样做的话，相当于每年央行增发65000亿元人民币，用不了三年，经济就要崩溃了。 幽默的是，一些自认如此的经济学家至今仍在中国销售美式金融游戏。 结果，必然会有一些身体赚大钱，13亿人遭殃。

今天我们所指的货币实际上是纸币即货币的符号，更准确地理解的话，是购买工具。 如果公司生产的东西具有和纸币一样的购买功能，或者可以灵活一点，像纸币一样在市场上自由交易，那么就一定证明了公司有纸币发行权。 在普通人的观念中，只有中央银行有权发行货币，但事实显然不是这样。

在金银货币被采用的时代，谁发行货币都没关系。 这是金银自身的优势和价值决定的，买多少东西必须付给人等价的金银。 但是，采用纸币是不同的。 纸币本身不含金银。 政府准备了一定的金银，以一定的比例关系，用象征性的方法平均分配给不同面额的纸币。 为了保证各面值纸币所象征的含量，政府必须严格限制纸币的发行量。 否则，平均分配给纸币的象征性含量将下降。 而且现代资本主义的金融游戏是在无节制滥发纸币的同时，小心翼翼地向国民传达纸币的含量不会改变。 毫无疑问，美元做到了，同时也非常成功。 但是，除此之外，任何国家的纸币都无法实现这一点。 成立金砖银行也不行。 因为制作这个，不仅是经济问题，还包括政治、文化、军事力量的要素。 换言之，如果是成吉思汗，他就不会发行纸币，可以通过用牛粪干燥成纸币来买欧洲。

三、资产金融化

资产的金融化程度通常用金融关联率，即金融资产总量占国民生产总值的比率来表示。 发达国家的这一比例在90年代初最高曾达到3.26 (一) 3.62，少数快速发展中国家如韩国达到4.36，新、马、泰三国的数据在网上无从查询，但直观推敲，其金融相关 1997年的亚洲金融危机表象上是索罗斯、巴菲特等国际金融大鳄的投机炒作造成的，但根本原因是资产金融化程度过高，苍蝇不露馅，没有资产金融化的盲目扩张，无论索罗斯、巴菲特有多少钱，

资产金融化的直接结果之一是导致了包括纸币价格暴涨在内的各种各样的资产。 低位疯狂抢购商品的投机资本，价格翻几倍十几倍后，必然要变卖，资产价格失去资金支撑暴跌。 布雷顿森林体制崩溃后，所谓主权货币只不过是没有信用的纸币。 在全面开放的金融市场中，纸币的价格即购买力既不取决于黄金储备也不取决于农业生产能力即生产能力，而是取决于世界外国汇市的投入水平，投入量和货币价格即货币购买力成正比，投入量越大的货币其价格即购买力越高。 为了缓解国际市场诉求增大导致的国内金融市场纸币供应紧张，央行需要不断增发纸币以弥补本国金融市场纸币供应不足，出现了发型纸币越多，纸币价格即汇率越高的奇怪相。 但是，这种货币政策严重背离了价值规律，纸币价格虚高的状况无法长期维持。 在国际市场上比较该国事务局的谁拿到了芯片，必然会以爆炸性的方式出货，与风盘合作，一夜之间挖出该国的外汇和黄金储备。 1997年席卷日韩和东南亚的金融危机就是这个原理。

1、资产金融化的内涵和动机

从狭义的层面来说，资产金融化就是资产的货币化，是将社会所有的资产和金融资本折中到一定数量的货币中，这是经济学家们的话，根据本书的理解，资产金融化就是资产的纸币化，是将社会所有的资产和金融资本折中到一定数量的纸币中。

资产货币化和资产纸币化是性质完全不同的另一件事。 资产的货币化是将金银变成资产的换算物。 例如，一套普通民居换算成黄金的话，就是2公斤，如果周边环境没有很大变化，那么永远都是这个价格。 换言之，真正的资产货币化意味着价格完美地代表了价值。 因为在金融市场上不可能发生黄金买卖的事件，也不可能发生一个国家黄金上涨另一个国家黄金下跌的事件。 从二战后到1971年，联邦储备系统理事会一直实行美元与黄金挂钩的货币政策。 一定面额的美元可以直接从银行兑换成一定数量的黄金，不可能投机炒美元。 正因为这一时期发生了奇迹，世界上所有的资本主义国家都有金融投机行为和由此引起的资产暴涨等问题，但只有美国是净土，二战后近30年间，美国房价的年均涨幅不到2%。 金融巨头鳄鱼索罗斯是套利高手，经济全球化和资产金融化使得他的财源滚滚，在世界资本市场呼风唤雨撒豆当兵，但当时他对美元和美国企业无一例外，他的套利猎物都是欧洲企业 20世纪50年代，在马歇尔计划的推动下，西德房价上涨，德国安联保险企业经营的房地产业务如火如荼，但该企业的股价未能同时反映该企业房地产业务带来的价值增长，一直徘徊在低位直到1960年。 聪明的索罗斯一眼就看到了赚钱的机会。 届时，wertheim&将会； 作为co企业的一般对冲交易员，索罗斯只不过是华尔街上谁也没有目的的大众演员。 但他的严密解体打动了摩根担保企业和德雷福斯基金。 索罗斯没有辜负他们的信任，之后不到两年，这家企业的股价翻了三倍，索罗斯的名声传遍了华尔街。 尽管如此，美元和美国企业仍然坚不可摧。 尽管索罗斯跳槽到了实力更强、报酬更高的企业，他还是选择了从事海外证券业务。 事实上，索罗斯赚取的巨额财富中，90%来自美国以外的国家和地区，直到1972年，也就是美国实际退出布雷顿森林体系之前。 这个事实表明，后来被世界舆论捧上天的索罗斯也是凡人之一，如果出生在金银货币时代，充其量和犹太商人一样，在制造业和贸易上发财致富。 索罗斯的幸运不在于他有比常人高的智商，而在于他有用处的时代，也就是纸币时代。 美元与黄金分离后，索罗斯可以一夜之间环游世界，不再有任何限制。

美元与黄金的背离直接引发了美国资本市场和美国经济的变异。

) 1、黄金从货币变成商品

黄金从纸币上分离出来后，黄金实际上成了商品。 价格由供求关系决定，供给低于需求时黄金价格上涨，供给高于需求时黄金价格下跌。 如果谁拥有最雄厚的资本力量，囤积居奇，黄金价格会上涨，恶意抛售黄金价格会下跌。 1975年美国正式取消黄金管制，纽约黄金市场横空出世空，黄金投资工具不断创新的黄金实物、黄金期货、黄金期权、黄金兑换( gold swaps )、黄金互换( gold swaps )。 黄金券)黄金券)、黄金储备)等，国际黄金价格在如此巨大的利润空之间，谁能置身事外，漠然视之？ 即使是没有什么金融投机知识的中国阿姨，也想跃跃欲试。

从1975年开始，黄金的真正诉求完全被投机诉求取代，黄金价格所体现的意义既不是世界黄金生产能力，也不是各国经济快速发展的水平，而是世界上最大的黄金etfspdr gold trust的持仓量。 目前全球共有5只黄金etf产品，分别在美国、英国、法国、南非等国交易。 在这5只黄金etf基金中，SPDR黄金信托基金持有的实物黄金资产占全部5只黄金etf的份额超过了70%。 spdr gold trust基金的背景非常神秘，2004年11月，全球黄金信托服务企业和道富全球投资管理在纽约证券交易所上市，其详细情况尚不清楚。 近十年来，世界财富超高速转移到美国，spdr gold trust基金也是功臣之一。 关于这些研究，spdr gold trust基金绝不仅仅是民营企业，除了高盛、摩根大通等美国财团外，应该还有美国政府的股份，至少美国政府对这家企业有一定的发言权。

2、纸币从购买工具变成赢利工具

当纸币和黄金由信用关系变为买卖关系时，纸币的购买力与国家的黄金储备没有必然联系，与物资生产也没有根本联系，而是依赖于三个因素。

一是取决于这张纸币在世界外国汇市的投入水平。 买这张纸币的人越多，这张纸币的对美元价格即汇率越高，买这张纸币的人越少，这张纸币的对美元价格即汇率就越低。 在这种情况下，如果经济实力相对较弱的国家开放国内金融市场，必然会成为投机者们的猎物，只有低吸收高抛的简单操作方法，才能席卷该国的外汇储备空。

二是物资取决于投放市场的数量，如果向市场投放物资的数量少，纸币的购买力就会下降，也就是向市场投放物资的数量多，纸币的购买力就会上升。 经历了房价暴涨的中国人今天一定明白，在后资本主义时代，第一，商品的产量和商品的价格没有必然的联系，如果社会生活由企业支配，一个商品即使产能严重过剩，也能以天价卖出。 第二，商品的价值与商品的价格没有必然联系。 没有价值的东西可能会卖天价。 例如大蒜、生姜、香菜等，在中国有着金币一样灿烂的历史。

三是取决于黄金的市场价格。 黄金价格越高，纸币价格越低，黄金价格越低，纸币价格越高。 有钱人不需要生产劳动，只依靠在黄金市场的投机炒作，五颜六色的纸币被塞进了自己的腰包。 纸币本来只是一种购买工具，纸币本身没有任何价值，但纸币与黄金分离后，纸币显然不再仅仅是一种购买工具，而是一种盈利的工具。 这无疑意味着纸币的面值显示了实际上是一定投机价值的利润可能性。 这就是资本主义的金术、白纸、数字就是财富。

微观经济学家们认为，价格以价值为中心上下波动，是价值规律的表现形式，但问题是，价格一般只能在其短时间内表现价值，而在剩下的大部分时间内则无法表现价值。 这样的价格能给经济带来正价值吗？

(3)富人通过纸币贬值获利

纸币一旦降价，房地产就会相应地涨价。 纸币的降价幅度越大，房地产的降价幅度就越大。 有钱人看到这扇门，就像扫荡房屋、土地、矿山、牧场、森林、荒山等不动产一样疯狂的收购。 之后，坐下来等待纸币的降价。 以中国为例，从2000年开始央行陆续增发纸币，人民币越来越不值钱，但房地产越来越值钱，有房子有土地的都发了大财。 纸币贬值使中国社会两大集团一夜暴富。 一个是城郊的农民，另一个是有产市民。 没有不动产的市民和远离城市的农民很悲惨，不仅无法从纸币贬值中获益，还遭受着经济损失。 另一方面，这些农民由于纸币贬值，农业收入下降，只能靠外出赚钱谋生，成为了城市边缘的人。 在非洲大草原上，食草动物一年一度的迁徙场面壮观，数百万只野生动物在路上，而在中国却超过2亿5千万人。 但是，他们不是野生动物而是人。 这样规模的人口大移动，即使古代的游牧民族见到了，也不好意思。 但是，游牧民族追逐牛羊，拥有毛毡屋和生活用品。 但是，这些现代移动者只有一个行李卷，几乎常年不吃肉。 其二，这些市民的实际收入明显下降。 资本家不会因为纸币100%下跌，就给工人增加100%的工资，如果能增加30%的话，就会相当亲切。 如果工资不能和物价同步上涨，实际上就和公司扣除工人工资一样。 因为工人等量的劳动在物价上涨后没有得到等量的报酬。 但是，资本家没有投入一分钱，从纸币贬值中获得了两大收益。 一个是资产涨价带来的财富，另一个从工人的工资中获得了一个利润。

如上分解，我们让茅塞顿开了。 难怪富人支持凯恩斯的货币扩张理论。 但问题是，真正的货币是金银，所谓凯恩斯的货币扩张理论，实际上是纸币扩张理论，与货币扩张的风马牛不相及。 无论从理论上解体还是从实践上解体，凯恩斯所谓的货币扩张理论都是胡说八道。 因为货币扩张需要真正的黄金和银行。 资本主义经济衰退的核心是因为没有那么多真正的金银。 扩张鸟吗？

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