“黄卫东：为什么人民币汇率严重偏低？”

【摘要】目前中国人民币汇率很低，远远低于购买力平价的汇率。 本文根据供给和诉求的规律进行分解。 首要原因不是单纯的人为因素，而是中国单方面开放国内市场(包括贸易市场和投资市场)的必然结果。 历史上，上世纪八九十年代盲目进口设备使工业建设大跃进的1995年以后，央行基于外汇储备发行纸币，外汇诉求过多。 项目开放与优惠引进外资的影响相反，但外资收益将消除它们的影响，从整体上推动低人民币汇率。 / S2// BR /

/ br/一、引言[/s2/ ]

央行前专家委员会成员余永定表示，[1]年来，央行进入市场不再参与货币互换交易。 也就是说，汇率是由市场决定的。 从央行每月公布的外汇储备来看，波动也很小。 从近两年多外汇储备的变化来看，年1月外汇储备从31614亿美元，到最新公布的年8月的31646亿美元，仅增长0.1%，同样波动小，提供了相当好的间接说明。 在此期间，我海的外汇储备额根据公布的美元数字略有变化，其首要原因可能是储备的欧元等外汇因汇率变化和持有率变化而产生。

在市场机制下，在政府干预较少的情况下，一般实际汇率应接近购买力平价汇率，即两国市场上商品价格的比值确定[2]。 简单来说，人们在两国市场购买同样的商品，所支付的货币所代表的价值应该相等，决定了两国货币之间的汇率，实际上根据运费的不同等略有不同。 世界银行数据库显示，2019年人民币购买力平价汇率分别为4.1和4.2人民币实际汇率从年3月底最高的1美元兑换为6.26元，随后很快降至近7元，近两年来一直在7元左右波动，最低时为7 . 远远低于购买力平价汇率。 这到底是什么原因？ 本文运用供给和诉求规则对此进行了简要的分解。

二、目前人民币汇率明显偏低的原因

1、我方在开放贸易市场的自由竞争和与美方的独家销售

从中国出口到美国的产品，由于美国没有向中国开放过零售市场，实际上美国商人直接向中国批发市场购买或与中国制造商直接谈判，形成了中国产品的出口价格，是国内公司相互竞争的结果，如果高于美国的出厂价格，还要加上远洋运费 因此，中国的出口价格是自由竞争下的国内公司的出厂价，明显低于国内零售价的美国出厂价比零售价低得多，所以比美国零售价低得多。 在这样的市场机制下，即使中国是垄断了世界市场供给的稀土，由于国内多家公司之间的竞争，稀土出口价格也变成了白菜价格。 也就是说，中国对美出口价格，也就是美国从中国进口的价格，与两国市场的零售价无关。

另一方面，美国对中国产品的销售，对于生产设备基本上由垄断公司生产，以垄断价格销售给中国公司和外资公司的费用，同样是独家销售，很多产品由于美国企业实行了中国歧视政策，微软、升级 因此，中国的美国商品进口价格，也就是美国商品出口到中国的价格，不是美国的零售市场价格，而是与美国垄断公司的差别零售价格，也就是比美国零售价格高的价格相对应。 由于美国公司独家销售，对许多商品来说，我国国内没有可供参考的零售和批发价格。

以普通商品零售价为中心估算的购买力平价汇率，与真正的中美之间形成的市场汇率实际上无关，是两国不平等的市场开放造成的。 真正影响市场汇率的价格必须是中国制造商相互竞争出厂的价格，这是美国的进口价格和中国的出口价格，以及美国在中国的独家售价，往往高于美国市场的零售价， 这是中国的进口价格和美国的出口价格。根据其形成的汇率和两国零售市场形成的价格推算的汇率明显不同，是人民币汇率明显低于购买力平价汇率的主要因素。

2、西方资本家在中国的投资收益

由于中国使用优惠外资政策，吸引外资投资，外资在中国的投资收益非常大。 统计局公布的数据显示，-2019年外资投资收益分别为2906、3118、2570亿美元，这相当于货币兑换市场，每年让外国资本家获得约2万亿元人民币，兑换美元。 相反，中国的海外投资收益率很低。 但是，我们的对外投资资金是每年的贸易盈余带来的，远远多于外资在中国的投资资金。 例如，兑换的美元等外汇，主要用于购买西方国债。 由于国债利率经常低于通货膨胀率，所以也无法保证，基本上等同于免费借给西方采用。 结果，投入货币兑换市场的人民币太多，美元太少，人民币兑换价格下降。 外资在中国的投资，从内部交易中获得了更大的利润，提高了从美国进口的商品设备和关键零部件的价格，将利润转移到了海外，这也提高了我国进口商品的价格，降低了人民币汇率。

3、资本项目的开放和优惠对引进外资的影响

由于资本项目开放，两国货币市场的利率也会影响市场的货币供给和诉求。 多年来，中国市场的人民币利率一直很高，这是基于外汇储备被动发行纸币，发行的人民币全部换成外汇交给西方，必然的结果。 相反，美国市场的美元利率相对较低，特别是2008年金融危机以来，实行了低息政策，美国市场利率极低，基准利率长期接近0。 在巨大的利率差距下，美国货币倾向于从低息的美国市场进入中国市场，有利于提高人民币汇率。 另一方面，美国主流舆论对中国市场的丑化，引起了美国资本家对进入中国市场资金安全的担忧，美国资本家很少直接进入中国资本市场，而是投向香港等市场，借用香港等商人，间接进入中国市场。 由于香港成为美元资金的主流渠道，港币在大陆市场上接近美元的地位，通过港资渠道切断了通过资本项目开放进入的美元资金，降低了资本项目开放对美元汇率的影响。

另一方面，国内对资本项目的开放有限制，但实施外资优惠引进政策，促进美元资金流入的情况在增加，实际上也是如此。 每年有大量资本项目资金流入，包括直接投资在内，我国是每年全球引进外资最多的国家之一，曾一度超过美国成为世界第一，它们都有利于增加美元供给(实际上是通过港币进入内地)，提高人民币汇率 但是，近年来，每年的外资投资收益往往远大于投资资金。 例如:-2019年实际利用外资额分别为1310、1350、1381亿美元，外资对侨汇的收益分别为2906、3118、2570亿美元，不到外资年利润的一半，外资不仅没有实际投资，每年还1000亿美元。 因此，现在的实际效果正好相反，外资采取减少外汇供给而不是增加外汇供给，优惠引进外资政策，充分证明了向美国和西方资本家无偿提供经济好处，降低人民币汇率。 考虑到我国对外投资收益的回升，近三年来全年达到2000亿美元的水平，实际上增加了外汇兑换市场的外汇供给，推动了人民币汇率的升值。 但是，与贸易盈余相比，投资收益项目还不到五分之一，而且被外资的汇款收益抵消，影响很小。

对许多第三世界国家来说，由于融入西方经济体系，经济对外依赖严重，许多国家开放资本项目，将货币互换主权交给西方资本家，迫使美国金融大鳄进行金融掠夺，瓦解外国汇市，造成经济灾难，这是

三、历史上低人民币汇率形成的原因

从历史上看，1980年初，人民币汇率与购买力平价汇率相当。 目前人民币汇率比购买力评价的汇率要低得多，从20世纪80年代开始形成，并逐渐发展为现在的汇率。 最初的原因是，由于政府在上世纪70年代末和80年代多次制定和执行庞大的进口设备计划，对美元的诉求迅速增加，但出口并未迅速增加，美元等外汇供应严重不足。 于是，政府降低人民币汇率，推动出口，以换取充足的外汇用于进口设备，这是过度租用进口设备进行建设，市场压力下的必然应对措施。

文革后，我国很快制定了巨大的快速发展计划，这个计划主要依靠进口设备迅速发展工业。 此前在1973年1月，国家计划委员会向国务院建议在3-5年内引进43亿美元的成套设备。 俗称四三方案[3]。 当时中国利用四三方案引进的设备，与国产设备配套，包括化肥、化纤、石化和电厂等建设26个大型工业项目，处理粮食生产和布匹供应等问题，总投资额约200亿元，到1979年完成的实际进口支出为39亿6000万元 到1982年全部投产，平均每个项目建设工期为3年8个月，是20世纪80年代中国经济快速发展的重要基础。

但是，从1977年7月开始构想的庞大快速的发展计划，最终成为进口规模达到800亿美元的疯狂计划，后来被称为洋跃进[4]。 仅1978年就签订了22个项目合同，进口了78亿美元的设备。 1979年初，遭遇外汇短缺困境，难以持续执行，不得不进行调整。 当时，人民币是我国对外贸易的主要结算货币，加上国外高达16%利率的外债，共筹集了51亿美元的外汇用于进口。 即使1979年开始调整计划，许多项目也已经开工，进口额从1977年72亿美元激增至1980年196亿美元，1979年和1980年贸易赤字分别达到20.1亿美元和19.0亿美元，外汇储备为-13亿美元 当时美国还处于严重的通货膨胀期，1980年和1981年的通货膨胀率都超过10%，以黄金价格计算，从1979年初开始从每盎司200美元增加到1980年的最高时850美元，平均每年超过100% 但是，人民币汇率不仅没有像以往那样逐步升值，反而从1980年最高时的1美元降至1.44元，到1980年底降至1.86元，几乎下降了30%。 这是1979年8月试行贸易内部结算价格的结果，使人民币汇率大幅下降。 其目的是增加出口和外汇，用于进口设备。 据当时估算，中国出口1美元商品，平均价格为2.4元，按照外汇牌价，只得到1.5元，赤字为0.90元左右，不利于出口。 根据支出物价估算，1美元仅为0.80元，反而1美元兑人民币的汇率被低估了0.70元。 方法使用内部结算价1美元兑换2.8元人民币，可以鼓励出口，限制进口。 事实上，在试行办法之前，即使人民币汇率高，国内很多公司出口产品也是有利可图的，只是国内为了增加进口而提供外汇，稍微扩大了无利可图的产品出口，整个出口就出现了赤字。

1978年初开始实施的洋跃进计划10年进口800亿美元的设备进行建设，比5年前的四三计划增加了将近20倍。 为了筹集外汇，必须降低人民币汇率，为了用财政资金补助出口，增加出口产品范围，即使去西方借利率达到16%的外债，到1979年也不能继续了。 但是到了八十年代中期，各地多次大量引进生产线，据有关部门统计[5]，到八十年代末，仅彩电生产线就引进了114条。 化纤地毯生产线55条，面食生产线120条，冰箱洗衣机生产线100条以上。 大量重复引进生产线，许多生产线没有市场，无法出口创汇，被用于偿还进口支出，外债规模逐年扩大，偿债压力逐年增加，汇率下降，增加出口赚取外汇成为当时的首要手段 使用双重汇率推动出口，财政收入补贴出口，增加外汇收入。

如上图所示，是根据国家统计局公布的统计数据计算出的1980年至1995年人民币年汇率变化率和进口设备支出增长率。 从图中可以看出，1981年进口设备额增长14.6%，是1978年开始的洋跃进计划的余波，加上当时美元贬值，按黄金和油价计算，均贬值数倍，1美元兑人民币汇率上涨较小。 到1983年基本稳定，但那一年很快开始了新的更大规模的进口设备，到1985年进口了162.4亿美元，是1982年的5.1倍。 因此，同期必须大幅压低汇率，1美元从1983年1.98元跳到1986年3.45元，下跌43%。 1988年至1989年进口增长幅度较小，加上当时的西方经济封锁，人民币只在1990年大幅贬值。 此后的南巡大跃进，1992年和1993年平均进口设备超过50%，再到1994年人民币下跌约50%，当年人民币平均汇率达到历史最低点，1美元兑换人民币8.62元。

另一方面，当时支出品的进口也开放了，仅1985年就进口了10.6万辆轿车和10万辆以上的面包车，消耗了29.5亿美元。 与12年前的43个计划相比，10年计划进口43亿美元的设备建设工业项目，费用品的进口可以说有了巨大的飞跃。 另外，还大量进口各种消费品，如1988年仅进口烟草和饮料就消耗了3亿000万美元等。 进口电视冰箱又汇4亿美元； 甚至进口化妆品和服装。

为了增加出口还款进口用汇率，必须降低汇率，扩大出口产品，强制出口国内许多紧缺产品和原材料，加剧国内通货膨胀。 例如，1987年中国为了偿还到期外债46亿美元，出口国内市场紧缺的活猪300多万头，出口猪肉10多万吨。 钢材2万多吨，铝材2万多吨，煤炭1353万吨，原油2723万吨； 国内很多厂家原料不足，生产困难，带来了国内的通货膨胀。 国内物价上涨，反过来促使汇率下降，80年代形成了持续的人民币汇率下降。

1995年以来，中国依法禁止央行发行货币直接借给本国政府，改为央行根据外汇储备被动发行纸币[6]。 持续了20年。 央行副总裁吴晓灵总结称，央行将根据外汇储备被动发行纸币。 也就是说，央行需要外汇来加息，而且收购外汇采用加息的人民币，如果不能增加外汇储备，就不能增发人民币。 央行专家委员会委员周其仁教授解释说，被动者也解释说，有多少外汇流入中国，央行到底要为购汇承担多少基础货币债务，不是央行自主货币政策的结果。 央行购买外汇的价格是多少？ 决定了人民币的汇率。 另一方面，需要大力推进市场化，将住房、教育、医疗等推向市场，提高货币诉求，不断增加外汇储备。 这就等于大幅增加了外汇诉求，缺乏外汇，价格上涨，严重偏离平衡汇率，人民币汇率长时间低于平衡汇率。 这个政策实际上开始于1993年，开始大幅增加外汇储备，用于人民币增发，也是当时人民币汇率大幅下跌的重要原因。 由于央行根据外汇发行纸币，增发人民币兑换外汇，交给西方资本家，无异于免费向西方输送大量经济资源，也是西方通过投资获利的第一来源，是货币兑换市场人民币供给较多的重要来源，带来的是低人民币汇率 但此后，政府不再积极发行纸币推进国内制造商大规模海外设备的投入和进口项目，消除了盲目投资带来的影响。 另外，当时人民币汇率仅为购买力平价汇率的五分之一，人民币汇率反而稳定。 随着生产规模的扩大和生产效率的提高，人民币汇率反而逐渐上升。

四、总结与讨论:导致低人民币汇率的相关政策是错误的

我国低人民币汇率的首要因素是单方面向美国和西方开放市场，这是我国主流经济界盲目迷信、实行美国销售的自由主义理论的结果。 美国和西方提倡自由市场资本主义，但是它们的对外贸易，很少实行自由贸易政策，特别是对不结盟国家，根据领域协会的协调，制定统一的垄断价格，由于军事压力，迫使对方降低价格。 抗战时期，美国曾利用中国的抗日压力，将中国销往美国的钨矿山价格降到葡萄牙出口价格的三分之一以下[7]。 远远低于实际钨矿山的生产价格，民国政府被迫大量补贴生产，抗战财政状况日益恶化。

毛泽东时代，当时中国设立了外贸部，集中收购国内产品，对外销售，集中收集国内制造商的诉求，在海外采购进口。 销往海外的产品价格是根据外国方面的市场价格制定的，而不是外国方面明确本公司自由竞争的价格。 我方进口是吸引西方国家相互竞争，明确价格。 当时美国不承认新中国，对中国大陆进行经济封锁，几乎不与中国大陆进行贸易。 例如，1966年底，日本与欧洲复合肥协会私下口头协商，瓜分中国氮肥市场，预计约80万吨。 当时的市值约为48美元，它们规定底线价格为每吨43美元，而中国第二年购入320万吨，实际价格为34美元[8]。

西方不仅是一国的内部合作，也是各国合作协调的。 上述化肥出口就是一个例子，西方国家成立欧洲复合肥协会对外统一价格，通过独家销售赚取高额垄断利润。 我们只有针锋相对，垄断国内市场，不允许外资进入，统一进口，才能打破在西方垄断市场的垄断利润。 但是，时代不同了，我们不仅取消了对外统一进口，反而让国内公司相互竞争，西方资本家直接进入我国市场，包括零售市场，实现了对普通客户的垄断销售，获得了垄断利润。 这是旧中国时期西方侵略中国，要求中国单方面开放的主要条款之一。

从历史上看，美国在19世纪工业快速发展时期，一直实行高关税的市场保护政策，关税税率达到50%左右，从未低于20 % [9]。 战后威尔逊政府对外推行了自由贸易政策，实际上美国允许西方国家投资和贸易，但外国投资者和贸易战很难成为市场主流，除了日本等受美国控制的少数国家外，很难对美国经济产生较大的影响。 美国只是允许外资企业在美国的象征性存在，并不允许其对美国经济产生明显的影响。 这就需要美国接管其他国家的经济主权。 美国对中兴和华为的限制，就是一个鲜明的例子。 美国在金融业的开放也是类似的情况。 人们可以在美国唐人街的个人家里理发把人民币换成美元，但是以美国金融为主导的大银行不参与人民币的兑换，所以人民币也很难在美国换成美元，事实上限制了美元的兑换和对中国的金融开放。

另一方面，贸易的目的是进口国内所需的物资，而不是换取西方货币。 其根本是保持贸易平衡，这是国际贸易的基本[2]，也是德国政府制定的四大经济目标之一[11]。 要求不出现大的贸易盈余，也不出现大的贸易赤字。 在大多数国家，西方国家不接受这些国家的货币，因此除非短期内大量从西方获得融资，否则这些国家无法形成贸易逆差。 西方国家，特别是近年来，美国能够维持巨大的贸易赤字，其首要原因是包括中国在内的许多快速发展中国家希望大量储备美元的结果。 这不是经济规律的要求，各国主流经济界充斥着大量美国培养的经济学家，是迷信和积极实施西方误解理论的结果，特别是基于外汇储备被动发行纸币，要求大量外汇储备。

毛泽东时代，由于美国对中国的敌视，中国基本避免美元结算，也很少储备美元，仍然可以参加国际贸易，而且贸易占国民生产总值的比例达到10%左右，不比美日等西方典型国家低多少。 事实上，当时中国正在积极推行人民币结算，到20世纪70年代初，大部分国际贸易都采用人民币结算[12]。 现在美国的工业生产，中国的工业生产占世界的一半左右，不如说用美元结算，这是我们积极接受美元的结果。

在市场经济下，一国的市场上一定需要民间储备大量货币，用于日常交易。 在纸币时代，政府可以通过武力限制别国货币的进入，自行印刷纸币进入市场，让本国纸币占领市场，无偿获得大量资金。 随着经济的迅速发展，需要每年向国内市场增加货币，使政府每年都能免费获得该资金。 也就是说，铸造经济学教科书中常说的铸币税。 但是，如果政府大量储备外国货币，就会将增发的本国货币换成外国货币，将发行的本国货币交给其他国家，让其他国家占有本国的货币主权，从而铸造铸币税。 纵观中国近20年的历史，西方无偿占有的中国基础货币20多万亿美元，平均每年超过1万亿美元。

通过对少数霸权和殖民国家侵占别国经济主权、剥削别国，更重要的手段是在贸易中实现高货币汇率的低价进口。 虽然会出现贸易赤字，但是在国际收支上，有可能依然是平衡的。 因为通过他们侵占经济主权获得的收益，可以平衡贸易赤字。 也有可能发生收支不平衡。 原因是其他国家有意增加该国的货币储备。 例如，增加储备美元，导致外汇收支不平衡，可能是开放投资造成的。 这对美国非常有利，印美元将实现回购其他国家产品和各种经济资源的目标，这实际上等于让美国无偿占有了该国的货币主权。 美国主流经济学家们推进美元霸权的结果实际上是该国自愿将货币主权交给美国的结果。 市场经济是指通过市场自发交易的经济，不是自发的。 美国精英怎样才能用美元换取大量物资？ 现在，美国可以印刷美元购买某个国家的产品。 其根本原因是该国自愿将产品换成美元，以转让货币主权。

相反，美国和西方从未让其他国家积极占有货币主权。 各国首先储蓄黄金，从未大量储蓄外汇。 例如，欧盟整体储备的外汇不到中国的十五分之一；美国外汇储备只超过中海外汇储备的百分之一，而且他们主要通过货币互换获得，不准备战术对手，包括人民币和俄罗斯货币。 二战期间，英镑还是公认的国际货币，但美国不同意英国人用英镑购买美国武器。 英国人使用黄金等铸币后，不得不出售殖民地进行租借。 之后，通过迅速发展、向美国借美元等方式，换取美国武器，形成偿还压力，相反高估了美元汇率，有利于对美国盟友的财富掠夺。

20世纪60年代，美国利用战时形成的高美元汇率和战后向西方提供军事防御，要求西方国家提供黄金和美元建立金库[13]。 虽然共同维持美元的高汇率，便宜地从西方各国进口物资，支援越南战争，但给西方各国带来了严重的通货膨胀，各国的市场经济面临危机。 西方要求美国降低美元汇率，消灭贸易赤字，但到1971年5月初，西方国家不顾美国的军事威胁，放弃兑换美元[14]，退出美元对西方国家的外贸结算，停止采用美元，西方联盟 在随后的十年里，美国发生了严重的通货膨胀，黄金和石油的价格上涨了25倍以上，平均每年上涨38%，美国不得不压低美元汇率。

在市场经济下，使用美元升值汇率是美国实现贸易逆差，也就是用美元购买其他国家物资的基本条件之一。 另一方面，一个国家如果让美国占有其他经济主权而获利，例如开放零售市场或开放投资，让美国资本家占领而获利，就必须降低货币汇率，平衡与美国的收支。 另一方面，如果一国积极增加美元储备，就会迫使美国占有货币主权，要在市场经济下实现，就要求降低本国的货币汇率。 另一种情况是，如果政府用财政收入兑换美元大量进口某些物资，则可能需要降低汇率以增加出口和进口所需美元。 战争时期，需要大量进口武器，就是典型的例子。

总的来说，目前中国人民币汇率偏低的首要原因是中国单方面开放国内市场，包括贸易市场和投资市场的结果。 历史上八九十年代是盲目进口设备进行工业建设，以及1995年以后央行根据外汇储备发行纸币需要大量外汇储备等因素。 限制资本项目开放与优惠引进外资的影响相反，由于优惠引进外资的力度更大，整体效果更大，将推动人民币汇率的下降。 本文分析表明，历史上形成的低人民币汇率，主导因素还是错误政策造成的市场压力，还是市场规律在起作用。 如果单纯指责政府人为压低人民币汇率，也不能处理问题。 否则，必然会导致贸易不平衡和国际收支不平衡，对外依赖非常严重的经济有因外汇不足而无法进口物资而崩溃的危险。 但是，低人民币汇率是给我国带来最大损失的政策[15]，也是推动物价上涨的主要根源，所以我们必须尽快铲除导致低人民币汇率的政策和制度安排。

但是，我国央行每年发行2256亿票，仅5-8月就回收了基础货币，防止了物价上涨，但不敢用外汇回收基础货币，可能是因为害怕汇率增加导致出口减少，加剧了生产过剩。 但是，这种方法的实际效果恐怕与央行的意图相反。 降低人民币汇率，增加贸易盈余，除了减少国内市场物资供应，进口商品价格上涨外，还会在两个方面推动物价上涨，物价上涨导致人民币购买力下降，和生产过剩一样增加。 提高人民币汇率，减少贸易逆差，减少财富损失，增加国内市场供给，降低进口商品物价，消除物价上涨因素，是应对物价上涨问题的最佳途径。 生产过剩的根本处理方法是提供劳动者的收入，提高国内的支出能力。

参考文献

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8 .金点强，中国智破西方化肥垄断.党政论坛(干部文摘( 2008 )。

9.hudson，m .，保护主义:美国经济崛起的秘诀(贾根良等译) ..，北京:中国人民大学出版社。

10 .嘉根良，美国在经济崛起之前为什么拒绝外国直接投资？ 进化和革新经济学的评论，( 02 ):p. 23-26

周弘，(德)荣根着，德国马克与经济增长..:北京:社会科学文献出版社. p. 59。

12 .中国银行行史委员会编，中国银行行史1949-1992年上. 2001 :北京:中国金融出版社. p. 396-417。

13 .南开大学政治经济学科写作小组篇，美元霸权地位的崩溃. 1972 :北京:商务印书馆. p. 41。

14 .美联社哀叹说，美元已经成为汇率上谁都不想要的货币。 ckxx .在线/读- htm-tid-138361，输入参考信息，1971.05.07. 1971。

15、曹雷and程恩富，加快向充分自主型经济快速发展的方法转变。 其他参考:低人民币汇率每年造成的损失超过1万亿美元-黄卫东-草根网caogen/blog/infor_detail.aspx吗？ id=227&； articleid=18778 .毛泽东邓小平理论研究，. (8)。

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