“一篇文案读懂改革开放以来的中国经济史”

离山东、聊城、梁山不远的地方。 一名22岁的青年刺杀了高利贷。

在母亲受到11个催收羞辱之后，于欢的心情终于崩溃了。 他本能地从桌子上掏出水果刀，朝这些行凶者胡乱刺去，4人受伤，其中1人最终丧命。

于欢的母亲是经营钢铁商务的民间公司的家，放高利贷的是房地产商。 据说这是对目前中国经济最好的比喻。 房地产和金融肆意侮辱实体经济，实体经济抵制，被判无期。

为什么会发生这种事，中国经济最终会走向何方？ 我们可以从改革开放以来的中国经济史中找到答案。

1996年前:经济不足

改革开放后的中国经济，可以分为两个大阶段。

1996年之前，是计划向市场经济转型的阶段。

计划经济时期，我国的整体经济政策是在经济平衡下优先快速发展重工业，强调适度费用，鼓励积累。 80年代初，在城市开始推进国有企业改革，工人阶级从公司主人翁变成雇佣工人。 为了缓解工人阶级的抵触情绪，国家进行了全面的工资改革，大大提高了工人的奖金和工资。 工人工资大幅上涨后，支出诉求急剧上升，开始大力购买电器、手表等支出物品。 在这种情况下，市场商品供应不足，生活资料价格大幅上涨，通货膨胀变得严重。

而且，改革过程中形成的价格双轨制，也加剧了这一矛盾。 存在计划内价格和计划外价格双重价格体系的，公司应当一方面完成国家计划，以计划内价格将产品销售给相关公司； 另一方面，也可以超过国家计划量进行生产，也可以超过国家计划量，以计划价格的20%以下的价格销售。 受双轨制的刺激，各类公司千方百计扩大再生产，提高计划外销售额。 各种资本以各种形式流向市场，固定资产投资增长率很大，超出了当时经济结构的支撑范围。 轻重工业的比例也开始明显失衡，光钢材的不足部分就达到1930万吨(相当于1985年当时国家产量的52% )，无法满足轻工业的诉求。 政府不得不追加钢铁、能源、交通等基础工业投资，投资规模膨胀，重工业行业的价格也开始大幅上涨。

在这样的背景下，1985年中国首次发生了经济过热。 为了应对经济过热的问题，1986年中央提出了两年软着陆计划，一方面抑制固定资产投资的规模和结构，另一方面抑制费用总额。 此时，中央处理经济问题就是控制费用，控制投资。 80年代的中国官员完全不知道什么是过剩。 外商一谈到经济危机，地方官员总是茫然失措。 只在这样的书里见过，现实生活中从未有过的东西，对他们来说太陌生了。 不够！ 不够！ 还是不够！ 在当时的中国官员看来，中国经济不可能发生过剩的问题，如果发生问题，也许只会不足。 30年后，一提到经济问题的处理，马上就会促进费用，提高投资。 两者是多么鲜明啊。

1992年邓小平南巡后，市场经济体制最终明朗。 在此之前被压抑了3年的资本，开始急剧崛起。 全国各地开始大规模建造开发区和相关的商业房地产，土地和房地产成为投机商品。 而且，中央进一步开放了公司的自主权，加剧了投机行为。 银行向公司支付了大规模的住房贷款，资金激增进入了房地产和土地市场。 1991年全国房地产企业约3000家左右，但1992年底房地产企业激增至1.2万家，1993年达到3万家以上。 1992年底，中国工商银行、中国建设银行体系相继成立房地产信贷部，各种金融机构开始向房地产开发公司大量融资，直接成立房地产开发企业。

各行业都卷入了房地产开发的浪潮，房地产的投资率远远高于同期的经济增长率。 1992年经济增长率为14.2%，同期房地产开发投资增长率为117.6%，比为8.3； 1993年经济增长率为13.5%，房地产开发投资增长率为165%，比为12.2。 1988年，海南房地产平均价格为1350元/平方米，1991年增至1400元/平方米，1992年激增至5000元/平方米。 1993年上半年，海南房地产价格达到高峰，达到7500元/平方米。

房地产投资过热是整体经济投资过热的结果，也是前期被压抑的资本主义反弹之一。 当时整个社会投资迅速，房地产投资过热只是大背景下的小舞台。 当然，由于政策的倾斜、金融机构的支持、房地产开发特有的杠杆效应，成为了最闪耀的舞台。

由于投资的迅速增长，生产资料供给跟不上，通货膨胀加速，到1993年6月，生产资料的价格比1992年10月上涨了52.9%。 1993年，交通运输系统不能满足物流的诉求，有些铁路只能满足40%左右的运输诉求。 电力、油的不足很大，有些地方出现了三开四(控诉一周只能供应四天油)。 钢材的价格因供应跟不上需求而急剧上涨。

1993年下半年政府开始整理整顿。 另一方面，要整顿金融机构，控制货币总量和贷款规模； 另一方面，清理房地产、开发区的投资，抑制过度繁荣的诉求。 到1995年底，经济基本实现软着陆。

到那时为止，经济中出现的问题，都是因为总诉求旺盛。 80年代和90年代都是如此。 其优点是生产能力相对不过剩，投资诉求和费用诉求过高，生产资料价格和终端费用品价格暴涨，导致经济行业重要的工业结构不均衡。 应对的办法都是抑制投资和诉求。

到1996年底，中国的经济结构发生了根本性的变化，通过80年代和90年代两次大跃进式的投资，中国轻重的工业生产能力得到了飞跃性的提高。 1997年的613种主要商品中，供不应求的占1.6%，基本均衡的占66.6%，比供不应求的多的占31.8%。 1996年工业普查显示，900种主要工业品中，60%的公司生产利用率不到50%。 中国经济终于从短缺过渡到过剩。

1996-2008年:外贸投资模式

一个商品，如果卖完了，最终可能只有三个下落。 一个是被国内的终端用户购买，用于日常的吃喝和穿着，也就是说很费钱。 二、被国内公司收购，用于日常生产或厂房扩建，即投资。 三、被海外客户和公司购买，也就是网络出口。 用这三种合计(除去重复部分)货币来衡量的话就是gdp。

如果国内的客户不买，国内的公司不买，海外的客户和公司也不买，生产的商品就卖不出去。 如果大规模的商品卖不出去，就会发生经济危机，出现在gdp上。 就是gdp增长率下降。

1998年的中国经济，已经濒临经济危机的边缘。

1997年爆发的亚洲金融危机，影响了出口增速，导致净出口不稳定。 中国经济刚从过热中着陆，公司投资热情不强，投资行业也没有新的热点。 从1993年开始，国有企业已经开始出现下岗现象，到1997年下岗人数达到1151万人，城镇实际失业率为9.36%。 数千名劳动者暂时停职，支出行业持续低迷(国有企业劳动者大规模暂时下岗，老劳动者的生活受到了很大影响。 老工人在说明其生活状况时说，多吃蔬菜，但很少买一元以上的菜，很少买奶。 我也不买新衣服。 有些东西穿起来就行了。 即使是新年也很少给孩子买新衣服。 不去观光地和公园的话，没钱也过意不去。 中显示了当前的缩放比例。

在内忧外患之下，中国来到了经济危机的边缘，整个经济行业疲惫无力。 商品卖不出去，不得不库存。 1998年商品库存总额为4万亿美元，占gnp的50%。 国家经济贸易委员会的工作人员赵晓破天荒地写了一份副本:“大萧条的历史会在中国重演吗？” 中国官员终于现实地看到了什么是生产过剩。

但是，1998年的生产过剩并没有转化为现实的经济危机，而是在之后的几年里慢慢消化了。 其理由有两个。

一、房地产投资。 1998年之前，我国实行福利分室制度。 1998年以后，住宅这一最重要的生活资料也全面进入了商品市场。 1998年福利分室制度结束，2002年土地进入募集，房地产市场化全面完成。 商社的买卖，在老百姓的费用方面开辟了一个全新的市场。 房地产领域市场空之间非常巨大，产业关联度很高，可以在辐射冶金、化工、水泥、建筑、建材、金融、水电煤炭、保险、房地产等多个领域，消化和推动大量的生产能力。

第二，加入世贸组织。 2001年加入世贸组织后，出口市场全面开放后，外向型经济的快速发展消化了大量轻工业过剩产能。 中国资本家的订单急剧增加，以现在的生产规模无法满足海外的诉求，继续扩大再生产。 轻工业的迅速发展需要雇佣越来越多的产业工人，建设越来越多的工厂，购买越来越多的机器，这进一步带动了水泥、钢铁等领域的迅速发展。 越来越多的劳动力进入城市后，也迅速拉动了城市支出的增长。

在房地产和出口的带动下，中国经济出现了长达6年的出口投资驱动增长模式。

迅速增长的投资，导致了重型化工业的迅速发展，为未来重型化工业的生产能力大幅过剩地埋下了种子。 从下图可以看出，2002年时，重工业总资产与轻工业总资产的比率为2.2左右，但到2008年已接近3.2，上涨了近50%。

2002-2008年出口投资经济模式的优势是两个经济循环。

其一，出口外汇美国国债购买中国产品。 中国产品出口欧美，特别是美国，形成外贸顺差，获得大量外汇储备。 我国通过外汇储备购买美国国债，资金回流美国，支撑美国的债市、股市等虚拟经济。 美国虚拟经济市场不断膨胀，股市上涨，房地产市场上涨，美国老百姓的财富增加，形成财富效应，刺激美国的费用，购买越来越多的中国产品。

其二，居民储蓄银行贷款土地房地产开发居民买房。 老百姓把钱放在银行里，形成银行系统的巨额存款，通过三个渠道，这些存款进入房地产市场。 一、土地开发市场。 各地方政府有各种各样的投融资平台(即城市投资企业)，如某市城市投资企业和某市土地储备企业等。 银行借给这些企业钱，这些企业用这些钱征收土地，进行五通一平、六通一平等土地开发。 二、土地买卖市场。 政府建成后，把土地卖给开发商，开发商买土地的钱，大部分也是银行贷款。 开发商贷款买下土地后，再贷款建房。 三、房地产市场。 开发商建完房子后，卖给老百姓。 老百姓买房子的钱，大部分也是贷款。 老百姓用自己的储蓄，支撑着整个中国房地产市场，最终，自己贷款，消化了持续高涨的房子。

两个循环都不稳定。 最初的循环必须支撑美国虚拟经济的膨胀。 只有其虚拟经济膨胀，美国国内的支出诉求才能膨胀，中国的出口才能持续增长。 第二个循环，支撑着中国城市化进程，房地产价格上涨。 只有土地和房屋持续涨价，地方政府和开发商才能以此为抵押借越来越多的钱。

2009年的转换:债务投资模式

2006年，美国爆发次贷危机，迅速波及主要资本主义国家。 欧美的日本经济受到了严重的打击，进口诉求急剧下降。

在这种情况下，中国出口大幅下跌，沿海出口公司订单大幅减少，一些公司资金链断裂破产，轻工业产能严重过剩。 2008年，净出口对gdp的贡献率从去年的10%左右迅速降至3.5%，2009年降至-44.8%。

轻工业生产能力过剩，扩大再生产的积极性下降，波及重工业领域。 此前出口快速增长的一年，沿海公司本来每年都购买水泥、钢铁等扩建厂房，但产能过剩后，重工业公司收到的沿海公司订单也开始下降。 由此，全国性的生产能力被过度强调，公司开始大规模裁员，2009年、20年出现了最大规模的民工返乡潮。

形势这么严峻，诸公能怎么办？

资产阶级延缓经济危机有三种主要方法。

一、深入挖掘

这是马克思说的，发掘国内市场，开拓海外市场。 当时，国内市场除了房地产以外很少被挖掘空期间，老百姓本来就很穷，大规模失业，无法挖掘。 海外市场自不必说，美欧日的费用大幅下降，他们想发掘你的中国市场啊。

其二，消灭生产力

这也是马克思时代常用的，俗称倒牛奶，中国政府称之为调整产能过剩。 这是被动的方法，但也是最有效的方法。 但是，随之而来的结果是，很多劳动者失业，社会动荡不安。 在一些公司倒牛奶、工人失业、民工返乡潮出现后，中国政府决定暂时不使用这种方式。 消灭生产力最极端的方法是战争，使工业军事化，在战争中消耗过剩的生产能力，把过剩的钢铁等都当作武器，在战场上战斗。 但是，短期内，中国也不能采取这样的做法。

其三，凯恩斯主义

这不是马克思时代，而是二战后普遍使用的做法。 经济危机的表现形式是产品生产出来也没人买，上述第一种延迟方法是让以前没买的人买，第二种方法是直接扔掉产品，生产产品的机器也扔掉，收拾老山河，抬头再来。 第三种方法，凯恩斯主义，不抛弃，不期待别人买，国家印钱，社会买。

如何理解国家印钱，社会买钱？ 钢铁厂的铁卖不出去，水泥厂的水泥卖不出去，怎么办？ 没关系。 国家作为资本家的总代表，协助处理个别资本家。 例如，国家呼吁在各地建立公园。 建造公园需要钢铁水泥，钢铁工厂、水泥工厂的库存是不是卖不出去？ 买钢铁水泥的钱从哪里来？ 国家印刷。 国家通过银行印钱，低息贷款给地方政府投资企业，让这些企业建设基础设施、修建铁路、修建道路、修建机场，也就是修建公园。 这样，重工业的过剩生产能力被消化了。 但是，这里有问题。 这些钱是国家多印的。 商品的数量不变。 钱多了，整个社会就会通货膨胀，货币贬值到老百姓手里。 我该怎么办？ 没办法，只能让老百姓了解国家。 这就是国家印钱，社会买钱。 凯恩斯主义的问题不仅如此。 项目有建设周期。 周期到来后，产能过剩再次凸显。 我该怎么办？ 没办法。 也就是说，凯恩斯主义只是在几年后延长了经济危机，到时候就会更大规模地爆发。

不能这么在意。 由于2009年经济形势过于严峻，中央被迫迅速统一意见，试图用凯恩斯主义的方法扩大内需，延缓经济危机的爆发。

当时，中央决定加大投资力度，鼓励公司贷款，实施一系列基建工程(加快保障房建设，加快农村基础设施建设，加快铁路公路机场建设等)。 为实施这些工程，预计到年底将投资4万亿元，其中铁路公路机场城乡电网共计18000亿元，灾后重建1万亿元。

这俗称4兆。 其本质是国家通过印钱，用投资的方法购买公司卖不出去的产品，以通货膨胀为代价延缓危机的爆发。

总的来说，一方面要大力完善基础设施，一方面要放宽房地产贷款和购房政策，努力挖掘房地产市场，以基础设施投资和房地产投资，带动重化工业的诉求，推进重化工业制造业的投资。 据此，公司将在项目周期内增加员工，而不裁员，从而又拉动费用，拉动以国内市场为中心的轻工业投资的一部分。 最终，形成活力，活跃中国经济。

从09年开始，中国经济从出口投资拉动模式，发展到现在的债务投资拉动模式，即外贸衰退，只靠投资拉动。

用这样的方法应对危机，但是我很渴。 这到底是什么方法呢？ 这不过是资产阶级准备更全面、更猛烈的危机的方法，只不过是日益增加了防止危机的手段

当前中国经济的三大优势

在我国，凯恩斯主义很容易归结为铁公基。 致力于政府主导、银行贷款、公司贷款、铁路、道路、基础设施建设。

但是，铁公基的方法有其内在的矛盾。

建设项目有周期。 比如修路，一条路大概两年就能完成。 修路时，需要购买大量的重型工业产品，消耗过剩的生产能力，产生更大规模的生产能力。 在建设周期中，为了适应市场诉求，重工业行业各行业扩大了厂房，扩大了生产规模。 但是，道路修好后怎么办？ 生产能力多的是谁来消化呢？ 真的要扒开路，再修一次吗？ 结果，重工业领域在周期结束后，出现了更严重的产能过剩。

借的钱必须还，但是很多公司不能还。 为什么呢？ 例如，某四线城市地方政府的城市投资企业借钱修理了机场。 这个机场每月没有几架飞机停靠。 完全不赚钱。 他拿什么还钱？ 例如，建设项目周期内钢铁公司订单增加，需要借款扩大再生产。 建设项目周期完成后，必然产能过剩，钢铁价格下跌，赚的钱无法偿还银行的本金。 这些情况使得公司不得不借新还旧，利息负担越来越重。

大致到了年底左右，上述问题开始暴露出来。 有些公司还没有钱，开始借新的还旧的。 重化工业的生产能力再次过剩，同时更大规模地过剩。

在这两者的基础上，房地产的状况形成了当前中国经济的三大主要优势。

一、生产能力过剩

2009年以后，轻工业变得比较严重的生产能力过剩，逐渐波及重工业。 随后，受投资拉动，延缓了重工业产能过剩。 但是到了年，重工业开始明显的产能过剩。 到了年底，重化工领域出现了严重的过剩。

生产能力利用率不足80%是过剩的，不足75%是严重过剩的。 而我国钢铁、原油加工、造船、平板玻璃、煤炭等领域的产能利用率不足70%，水泥领域也不足75%。 这必然会大幅降低制造业的投资。

二、债务负担

2009年以来，公司债务急剧增加。 1996年，非金融公司债务/gdp的比例为84%，到2008年缓慢上升到98%，到年接近170%。 非金融公司部门(包括城市投资企业在内的地方债务)的负债大致在125万亿左右，按6%的利息计算，大致每年支付7.5万亿的利息。 这是什么概念呢？ 年全国规模以上工业公司还本付息后的利润总额为6.6万亿元。 也就是说，如果借钱的是工业公司，利润的一半左右会返还利息。

根据人民大学经济研究所对债务发行公司进行的统计，全年所有债务发行公司中，利息税前利润/短期债务比例大于1的不到2%，98%的公司的利息税前利润表示1年内无法偿还债务。 这是什么意思？ 这表明98%的公司不得不通过借款偿还以前的债务。 再者，利息税前利润/当期应还利息之比小于1的占9%。 这表明，9%的公司必须通过借款偿还利息。

由于中国公司的债务负担，公司开始从债务中投资，借新还旧，其中约1成的公司开始借新还旧。

这些公司中有制造业公司和城投企业。 (城投企业是地方政府用于建设的控股企业，城投企业贷款建设，其负债简称城投债务。 也就是我们常说的地方债务。 债务不仅会进一步压缩制造业投资的增速，还会逐渐降低基础设施投资的增速。

三、脱实则虚

2002年以后，房地产突飞猛进。 城市化带来的人口流入直接推动了地租的上涨，02年被拍卖后，地租以地价的形式出现，地价的上涨导致了房价的上涨、房价的上涨。 房价的上涨会带来高额的开发利润，拉动房地产投资的持续增长。 在08年前后的几年里，房地产公司的净资产收益率超过了主要工业公司，成为最赚钱的领域之一。

在此背景下，任何公司，无论从事什么行业，只要有可能，都会到处拿地，进行房地产开发。 结果，大量资金从实体领域流入房地产领域，土地和房价进一步上涨。

一般来说，广义货币增长率( m2 )和gdp增长率的差，和物价上涨率差不多，但从上表来看，m2-gdp增长率的差远远大于cpi增长率。 这是为什么？ 因为大量的资金被房地产行业吸收了。 通货膨胀是什么？ 用西方资产阶级的话来说，越来越多的钱会追逐原来的商品。 在我国印刷的钱，不是追逐普通的商品，而是追逐房地产行业的房子和土地这种特殊的商品。 结果，虽然cpi的涨幅不是很大，但房价暴涨，大多数人望着房间都在哀叹。

到了年左右，房地产实际产量开始饱和，过剩，房地产投资增长率明显下降。 但是，房地产价格持续上涨，泡沫越来越大，另一方面，从实体经济中不断向房地产行业筹集资金，持续产生泡沫。

银行借出的钱有相当一部分以住房和土地为抵押品，一旦房地产泡沫破裂，银行可能会发生大量放贷，金融系统可能会引发系统性风险。

目前，中国经济基本解体

到年底，中国经济的基本情况如下。

一、对外贸易

金融危机后，全球化逆转，各国贸易保护抬头。 年以后，世界贸易增长率低于世界gdp增长率，一直持续到现在。

这种情况下，中国的出口增速自年后持续下降，年、年持续两年负增长。

这证明了中海外贸面临着非常严重的困境。 用外贸拉动中国经济，短期内是不可能实现的。

二、费用昂贵的行业

2008年以来，城镇人均可支配收入增长率大部分时间都低于gdp增长率，城镇职工总额增长率持续下降。 增长率下降，人均可支配收入增长率下降，必然导致支出增长率下降。

事实上，在中国，费用是被动的量。 由于这种习性的不同，我们不会像美国一样，通过负债来拉动经济。 经济变好了，越来越多的人就业涨工资，从而费用变多了。

因此，可以评价为短期内不能用所谓的扩大费用来拉动经济。

拉动经济，只能依靠投资。 但是，投资也开始出现问题了。

三、投资

制造业投资、房地产投资、基础设施投资是投资中最重要的部分，三者合计占全社会固定资产投资的七成，三者的增长基本决定了投资的增长。 截至2003年3季度，制造业投资约占全社会固定资产投资额的33%，房地产约占22%，基础设施建设约占20%。

(一)制造业投资

年制造业产能过剩再次凸显后，其投资增速开始大幅下跌。 年，制造业投资增速还在30%左右，到了年下降不到20%，之后继续下跌，到了年末，增速只有4%左右，基本失去了拉动经济增长的能力。 也就是说，制造业的投资相当不稳定，越来越难以拉动经济。

(二)房地产投资；

从中长期来看，对房地产投资影响最大的是人口抚养比，即非劳动人口(老人和孩子) /劳动力人口的比例。

在中国，这一比例自年底以来发生了逆转。 这样，有可能购买住房的劳动力人口比例越来越小。 另外，经过十多年的快速发展，房地产库存已经很多，从全国范围来看出现了明显的过剩。

由于这样的理由，不动产投资的增长下降了。 中国的房地产投资增长率，自2003年以来，除2008年末前后的金融危机异常期外，基本维持在20%以上。 但年末开始投资增长率明显下降，年增长率为30%。 之后，虽然开始减缓，但年增长率在20%以上。 到了年增长率约为20%，之后迅速下降，到了年增长率只有6%左右。 从这个角度来说，用房地产拉动经济的困难越来越大。

(三)基础设施投资

房地产投资增长率下降，制造业投资增长率下降，基础设施投资成为固定资产投资增长率的基础。

年，基础设施投资增长率超过房地产和制造业投资增长率，成为固定资产投资的支撑点。 年，房地产投资增长率只有6%左右，制造业投资增长率只有4%，但基础设施仍保持在15%以上的投资增长率。

基础设施投资主体是国有公司和地方政府的投资平台。 基础设施投资起了作用，无疑意味着民间投资大幅下跌。 民间投资增长率每年在20%以上，年也超过10%，到了年仅3%左右。 这表明固定资产投资的增长率主要由政府投资维持。

政府主导的基础设施投资受债务高企等问题的束缚，其可操作性空之间也逐渐降低，对经济的牵引力逐年降低。

到年底，中国大规模实施凯恩斯主义已经八年了。 从总体上看，外贸、费用、投资行业不容乐观。 从经济引擎，也就是投资行业来看，制造业由于上述原因，发生了严重的产能过剩和大规模负债，制造业投资增长率大幅下降的房地产经过近20年的快速发展，已经出现了结构性变化，在住房明显过剩、投资增速大幅下降的基础设施中，前期的

中国的凯恩斯主义，快到顶了。

初步结论

一、1996年前，中国是短缺经济，生产力和生产关系的矛盾，表现为诉求过剩导致的通货膨胀，进而在不同的条件下导致了经济的混乱。 处理方法是抑制诉求。

二、1996年以后，中国经济成为典型的资本主义经济，生产力和生产关系的矛盾表现为生产过剩，进而在不同的条件下，在不同的领域造成了生产能力过剩。 处理办法是扩大诉求(促进出口和投资)。

三四万亿后，以铁公基为代表的凯恩斯主义占主导地位，中国经济进入债务-投资模式。 凯恩斯主义持续几年后，引起了巨大的产能过剩。 之后，经济下行压力不断增大，宏观调控转向定向调控和微刺激。 微刺激释放的货币通过贷款等方式转化为债务，债务规模持续上升。 这是2008年以后中国经济的基本逻辑。

四、全球化逆转的趋势依然持续，在接下来的几年里，出口将难以发生实质性逆转，难以通过外贸拉动经济。 这里有不清楚的地方。 也就是说，一带一路到底能起到多大的促进作用，我们将在后续的文案中进一步分解。

五、支出诉求受工资影响，难以有较大突破。 中国的支出习惯性与美国不同，美国用财富效应带动贷款支出是适应其货币霸权等因素的，中国除了住房、汽车之外，贷款支出的比例很小，很难用支出来主动带动经济。 短期内，不像美国那样容易以费用带动经济。

六、制造业因产能过剩而收益率低，其投资增速大幅下降，短期难以稳定上升。

七、城市化受经济拉动，人口抚养比逆转，房地产生产过剩，投资受阻，中长期内投资增长率必然持续下降。

八、为了稳定投资增长率，首要的依靠力度是基础设施投资。 也就是说，通过政府投资平台借款投资拉动经济。 由于债务问题，基础设施投资拉动空期间也将缩小。 狭义的政府债务，也就是中央债务和地方债务，杠杆率为39.4%，低于欧盟警戒线的60%，低于国际通行警戒线的100%。 从这个角度来看，还可以在很大的空之间借款投资。 从广义口径看，计算对国有公司和城市的担保，杠杆率为109.53%。 根据人大经济估算，平台公司债务规模约为44.26万亿元。 以宽口径计算的广义政府部门杠杆率水平不仅远远超过欧盟警戒线的60%，也超过国际通行警戒线的100%。

九、如果继续用投资拉动经济，公司债务进一步上升，资金进一步膨胀资产泡沫，作为抵押品的土地房产风险越来越高。 这很可能会给中国经济带来危险的循环。 偿债能力恶化(抵押价值下降)银根紧缩(公司资金链断裂)信贷风险进一步恶化)债市抛售)利率进一步上升)投资下降)资金流向土地和房地产市场)泡沫破灭)。 如果发生这样的循环，经济就会崩溃。 大量资金流出土地和房地产市场，形成通货膨胀和经济衰退并存的局面。

十、中国凯恩斯主义拉动经济已经接近尾声，几年后，第一次经济危机将以停滞的形式到来。

十一、在这个过程中，轻重工业都有大量工人失业。 与20年前国有企业工人的大规模失业相比，这次有以下不同。 1、国企工人大多数是40-50岁的工人，可以用时间消化，等退休进入社会保险。 这次波及多为30岁左右，将长期留在劳动行业。 2、国有企业下岗时期，是我国经济整体上升、局部出现问题的时期，国家应对手段较多； 这次是整体下降时期，不是局部问题，而是全局问题，对应空之间的明显缩小。 3、在国有企业下岗时期，出现大规模抗战，同时形成各种老工人组织； 这次也会发生各种各样的抗争吧。 其深度幅度不会比上次小，可以预见下一代劳动者也会在斗争中形成越来越大规模的联合。

各位，准备好了吗？

★★

这篇文章是激流网的第一篇文章。 如有转载，请注明出处

欢迎来到激流网！ [/s2/]

本文：《“一篇文案读懂改革开放以来的中国经济史”》