“林书友：来看看曾经的股灾”

这一天不仅股市，似乎无论说什么都引不起网友们的胃口。 无奈评论中没有及时的政策，国家队陆续进入，各种拯救城市的措施层出不穷。 证监会一夜之间放出四支箭，21家证券公司投资1200亿美元救市。 国务院搁置了ipo&hellip。 &hellip；

除此之外，陈平、熊鹏、刘纪鹏、方健等专家学者还借提醒者的网络建议提出了相关对策，但据提醒者网络编辑称，就连经常难以摘稿的打哥，这几天也尽力撰写了文案。 所以，我也不去追赶大家的脚步，而是看看曾经发生过的什么股灾和政府看得见的手是如何出击拯救了股市的。 不是吓唬诸君，只是想通过前车之鉴提醒大家，还是老话，进入股市有必要慎重的风险。 我明白。

1929年美国股市崩溃:我从没想过周二会这么可怕

1929年10月29日，星期二。 早上10点，纽约证券交易所刚开业，猛烈的抛售订单蜂拥而至，所有人都不顾价格抛售，经纪人被包围，交易大厅一片混乱。 道·； 琼斯指数一泻千里，至此股价指数从最高点386点下跌到298点，下跌了22%。 当天上市，股市创下了1641万股成交的历史最高纪录。

一位交易员将这一天形容为纽约交易所112年历史上最糟糕的一天。 这就是史上最有名的黑色星期二。

危机并非没有征兆。 1926年秋天，投机狂潮之下佛罗里达房地产泡沫破裂，但对华尔街的疯狂并不太清醒。 从1928年开始，股市上涨进入最后的疯狂。 事实上，20年代，美国许多产业仍未从第一次世界大战后的经济衰退中恢复，股市过热与现实经济状况完全脱节。

1929年3月，美国联邦储备委员会表示对股价暴涨感到不安，为了抑制股价暴涨，将收紧利率，但美国国民商业银行总裁查尔斯·； 由于米切尔自身的好处，为了避免在股市增加资金投入而下跌，股票经纪人和银行家们强烈敦促人们参与投机。 就连有名的学者也失去了冷静。 其中最典型的就是耶鲁大学的欧文·。费舍尔，这位大经济学家不仅认为自己跻身投机者之列，还在公开演讲中声称股价达到了某种持续的高峰状态。

1929年夏天，股价的增长率超过了过去的全年，崩溃迫在眉睫。 9月3日，统计学家罗杰·； 布森在华尔街的金融餐会上说:“股市迟早要崩溃。” 其实，这位老师这两年一直在重复这句话，但被人们当做笑话一样。 这次意外地被一句话中伤，永远留下了名字。 这个故事很快传遍了全美国，投资者的信心开始动摇，股市很快向下反转。

这次股灾彻底打击了投资者的信心。 人们脸色变了，投资心久久不能恢复。 股市危机、银行危机和整个经济体系危机，是相互推动的恶性循环，股市暴跌后，投资者损失惨重，支出意愿大幅减少，商品积压更为严重。 而且，股市和银行陷入危机，公司找不到融资渠道，生产不景气，相反加剧了股市和银行的危机，国民经济恶化。 由于美国在世界经济中占有重要地位，其经济危机引发了波及整个资本主义世界的大萧条。 5000万人失业，无数人流离失所，数千亿美元的财富东移，生产停滞，百业凋零，就是那次著名的1929-1932经济大萧条。

1929年美国股市崩溃

据1932年9月的《财富》杂志估计，美国有3400万成年男女和儿童没有任何收入，这个数量接近人口的28%，不包括1100万农村生活的人口。 由于农产品价格下跌，许多农场主倒闭，千万人像畜生一样生活，才能免于死亡。 宾夕法尼亚州的乡下人吃野草根、蒲公英； 肯塔基州的人们吃堇菜叶、葱、别忘了草、生菜，还有牲畜专用的野草。 镇上孩子的母亲在码头游荡，等着腐烂的水果和蔬菜一出来，就和野狗发生争执。 从码头把蔬菜装上卡车，她们就在后面跑，有什么东西掉下来就捡起来。 中西部地区一家酒店的厨师把剩菜煲桶放在厨房外面的巷子里，很快就有十多个个体跳出黑暗抢劫。 有人进入垃圾堆，捡起骨头和西瓜皮咬了起来。 因为蛆虫很多，芝加哥市有个捡食物时总是摘下眼镜，双目失明的寡妇。

纽约股市崩溃后，美国参议院对股市进行调查，发现存在严重的操作、欺诈和内幕交易行为。 约翰&米德； 肯尼斯&米德； 加尔维斯在《1929年大崩盘》中说，大崩盘的直接导火线是投机热潮加速、投机规模异常膨胀。 政府和学者们的发言基本上没有明确经济快速发展本身的规律。

(/S2 ) )痛定思痛，从1933年开始，当时的罗斯福政府从根本上改革了证券监管体制，建立了较为有效的依法监管框架，重塑了广大投资者对股市的信心，美国股市终于恢复了活力，到1954年，

一夜之间回到解放前，台湾12682点的股市是如何崩溃的？

1987年至1990年，台湾股价指数从1000点上涨到12682点，上涨了12倍。 当时，台湾经济连续40年实现平均9%的高增长，台币兑换从1:40上升到1:25，加之证券公司执照开放，热钱流入。 当时，房市和股市一起火爆。 一时，台湾的土地和不动产价格在短期内翻了一番。 可以说当时岛内资金完全泛滥，巨大的资金流贪婪地寻找各种投资机会。 1989年最后一个季度，台股平均市盈率达到100倍，同期全球其他市场市盈率在20倍以下。

短期内的暴涨引起了全民的股票交易运动。 那个时候几乎都买什么赚什么？ 因为在这动荡的过程中，中产阶级的生活很轻松，即使买错了股票，只要肯放，后面都是赚钱的。 许多家庭妇女摇身一变，普遍成了有钱人的太太。 因为当时是9点开始的12点结束的，所以交易时间只有半天。 交易结束后，每一位有钱的太太们都会先找一家像样的餐厅先吃丰盛的午饭，然后下午去唱歌、跳舞、逛商场等各种各样的活动。 托她们的福，百货商店的生意也意外地好。 这些富有的太太不会嫌购物成本高。 不想买只是自己喜欢不喜欢。

尽管监管方也开始警告泡沫危机，但投资者全面乐观。 当时，大家都很喜欢买金融股，有一种叫做万企的股票。 不是金融股，而是旅游百货公司，即使投资者虚假误打误撞，也能将其收购，市场备受期待。 与垃圾收集股炒天的情况相反，当时台湾少数基本面出色，在国际上有竞争力的大企业股不受市场欢迎。

1990年2月，台币升值已经放缓，贸易顺差也没有再次上升，主流和非主流展开了厮杀，终结了万点不是梦，万点是安全的幻想。 指数从最高点12682点一下子崩溃，直到2485点才停止，在8个月的时间里下跌了1万点。 现在，投资者意识到了股票灾难的可怕。

这是完全的崩溃，任何海外热钱都已经获利出逃，大部分损失最后都由台湾投资者，特别是个人投资者承担。 由于投机过度，许多股票的股价远远远离上市公司的基本面。 得到这样的股票的股东，在股票灾难到来的时候，必须眼睁睁地看着自己的资产消失。

经历了那场台湾浩劫，很多股东真的感受到了游戏的梦想。 市场在上升，大家都认为赚钱能让自己兴奋。 那时，赚钱似乎并不太难，想着拼命赚大钱，完全没有考虑风险。 但是，股市持续下跌的时候，个人的心情并不容易调整。 特别是突然暴跌、暴跌的时候，投资者只能感到不安。 另外，因为持续下跌，所以不能亏本。 想卖也卖不出去。

在个股自12000点开始下跌的过程中，许多人多次抄底，多次被套牢，越来越深陷其中。 没想到在下跌的过程中，跌幅会这么深。 从12000点回到8000点以下，有人开始买，7000点买，6000点买，5000点进一步买，下跌到后天2485点。 在这个过程中，说很多人把牛市的利润都吐在了市场上也不够。

空经过头脑的大洗礼后，通过炒股致富的富家太太们也结束了优厚的生活，该回去做专职主妇的人还留着专职主妇，该去工作的又回去工作。 大灾难让许多台湾股东意识到，股市不是自动取款机。 股市泡沫创造了一时的巨富神话，但最终像是纸面上的数字游戏，最终是双手//k0////k0//]，因此也背负了沉重的债务负担。 许多台湾人在经历了这次大灾难后，告别了一夜暴富的幻想，重新回到了平时的生活。

台湾1987年10月-12月加权指数从4673点下跌到2298点。 当时，台湾加权指数一年多来增长了4倍，政府抑制了泡沫紧缩的态度，但在此次股灾回调中，政府面临巨大的投资者压力，台湾财政部宣布放弃征收资本利得税的计划，通过证券交易所推进财团法人、上市企业、银行团的入场保护股市，

1990年的日本大股东灾害:对日本金融的绞刑

日本证券市场建成至今已有100多年的历史，但日本也是世界上发生股灾次数最多的国家之一。 近50年来，日本发生了7次股东灾害，其中1990年代以来发生了3次，尤以1990年泡沫经济型股东灾害最为严重。

20世纪80年代，日本经济逐渐进入繁荣的顶点。 日本股市大涨，日经指数上涨至38915点。 被日本人称为平成景气的繁荣之世。

但是，在这歌舞平静的景象中，1990年的股灾几乎毁灭了日本几年来的成就。 这次大灾害，以其引起的经济衰退期间的长短、程度之深震惊世人，在日本引起的恶性结果堪比美国30年代的大萧条。 宋鸿兵在《货币战争》一书中，这一天举国上下&lsquo； 可以说，在日本不适感达到高潮的时候，针对日本金融的绞杀战已经在国际银行家的配置中。

1987年10月，美国借纽约股市崩溃的时机，向日本首相中曾根施压，迫使日本持续下调利率，日元利率下跌至2.5%，大量廉价资本投向股市和房地产。 当时东京的股票年增长率达到了40%，房地产超过了90%。 东京证券市场在3年内暴涨300%，东京某地区的房地产总额以美元计算，超过了当时美国全国的房地产总额。

1989年末，日本股市达到历史最高点，日经指数上涨至38915点，股指沽劲空期权终于开始走强。 高盛公司从日本保险业买入的股价指数期权出售给丹麦王国，丹麦王国将其出售给权证的认购者，并承诺在日经指数下跌时向日经指数认购权证的持有人支付收益。 这张票很快在美国卖出，许多美国投资银行纷纷效仿，日本股市已经吃不消了。 不可抑制的暴跌就像意想不到的暴风雨袭击人们，一夜暴富的梦想陷入噩梦的深渊，恐慌笼罩着投资者的心。

股市泡沫破灭带来的后果相当严重，日经指数截至2003年4月最低下跌至7607点，累计跌幅达63.24%，创日本股市历史最大跌幅。 从90年代初到1995年，日本经济连续5年处于零增长和负增长之间，房地产连续14年下跌，全国财富50%&hellip； &hellip； 从此，日本走上了经济衰退的不幸道路。

面对股市下跌，日本政府按照1995年前流传的危机解决方法被动处理金融机构出现的问题，日本货币当局转向扩张性货币政策，连续降低利率(随后失去的10年间，利率降至零)，但收效甚微 日本政府也为了稳定股市和经济采取了扩张性的财政政策，但是力量太小没有成果。

由于没有采取有力的市场稳定措施，1997年以后，在东南亚金融危机的影响下，日本金融体系崩溃，日本政府终于改变态度，认真正视金融机构的危机解决，最终整体消费价格占整体经济gdp的13%，引发了历史性的金融危机。 但是，就在这个时候，日本经济已经过了失去的10年，救市的效果还谈不上好。

1997-1998年亚洲金融危机一周下跌至3000点

1997年席卷泰国的亚洲金融风暴，不久扩展到马来西亚、新加坡、日本、韩国、中国等地，打破了亚洲经济的快速发展态势。 亚洲经济大国的经济开始萧条，作为新兴金融中心的香港也不能不使用。

以1990年8月24日的2918点为起点，香港恒生指数开始上涨。 随着97年香港政权回归的临近，许多政治经济事务中的不明确因素逐渐消除，投资者对香港的未来充满信心。 1996年香港主要市场交易活跃，经济活动增加，气氛明显上升。 1997年8月7日达到最高点16673点，与90年2918点相比，7年间上涨了659%。

此时，联邦储备系统理事会也开始提高利率抑制通货膨胀，热钱纷纷返回美国。 原本受益于热钱流入的东南亚各国，由于实施了与美元联动的固定汇率制度，为了维持固定汇率，必须在热钱逃离时购买本币。 外汇储备薄弱的东南亚国家难以支撑大规模的热钱流出，这进一步加强了货币贬值的预期，国际投机者们乘机大肆制造空这些国家的货币。

1997年5月，泰国金融危机爆发，7月泰国率先放弃固定汇率制； 同年10月17日，台湾放弃新台币，10月20日，国际游资开始疯狂沽名钓誉空港元，动荡香港汇市。 未来几天内，港元现货汇率将迅速超过7.75:1的预定警戒线，暂时跌至7.8:1的新低。

香港外汇储备充足，足以维持币值稳定，但金管局的市场操作和相应的加息直接导致港股下跌，空的人仍然受益。 10月22日至28日，恒生指数下跌3343点，累计跌幅达27%，其中10月23日单日下跌10.4%。 1998年1月，恒生指数跌破8000点，但受到量子基金、老虎基金等国际游资的持续挤压，截至8月13日，指数最低降至6660点。 年总市值蒸发了近2万亿港币！

恒生指数大跌

然后港元兑美元汇率迅速下跌，各大银行前面出现了兑换人的龙。 这是香港自20世纪80年代以来从未遭遇过的情况。

金融危机导致股市暴跌，香港楼市也遭受重创下跌，截至非典时期，累计跌幅达到65%，一下子恢复到10年前的水平。 在这次经济寒流中，受伤最重的是运营商。 楼价下跌，许多业主负翁失主，楼宇炒房失败破产，有人跳楼自杀。 一位投资者在1997年高峰期以400万港币买下房子，但在2001年卖掉房子后，仍向银行借了100万港币以上的贷款和利息。

据粗略统计，在亚洲金融危机中，香港人财富蒸发2.2万亿港币，各业主平均损失267万港币，负资产人数达到17万人。

受负财富效应等影响，投资和费用迅速萎缩，香港经济开始通货紧缩。 由于许多企业倒闭或裁员，香港失业率上升到20年来的最高水平。 香港经济笼罩在忧郁的云层中。

面对严重的金融危机，香港政府为了维持港元，打破了炒房子的套期保值计划，转变了香港政府和金管局直接进入股市这一此前不积极介入的经济政策。 香港金管局局长和当时的曾荫权财政司司长发觉单纯抛售美元不足以瞄准投机者，于1998年8月亲自向投机者宣战，动用约1200亿港元的外汇基金买入恒生指数成分股和股指期货。 金管局将直接进入汇市，以稳定汇率和利率。

8月31日至9月7日，香港政府、金融管理局分别发布了空和限制外汇、证券交易和结算的新规定，大幅限制了炒股投机。 在整个救市活动中，香港政府耗费了外汇基金的近13%，资金超过150亿美元，远远超过了1993年英国政府对英镑保卫战的约77亿美元投入。

香港政府坚决积极采取多项策略，国际解雇人回归后，恒生指数逐渐稳定回升，到1999年7月上升至14000点。 香港政府的直接干预引起了对香港全球金融中心地位的质疑，但从事后来看，香港政府成功维持了香港金融市场的稳定，非常时期的大规模市场救助成为了10年后全球金融危机中各国政府普遍的选择。

2008年次级贷款危机道琼斯工业指数腰斩

美国在2000年和2001年遭遇科技股泡沫破灭和9.11恐怖袭击，为了刺激经济，联邦储备系统理事会在2000年至2003年间多次下调利率，将联邦基金利率从6.5%降至1.0%，维持到2004年6月后再次上调利率 在非常宽松的货币环境下，住房市场和股市都暴涨，mbs和cdo等金融衍生品在这一时期迅速发展进一步刺激了房价的暴涨。 截至2006年，美国住房平均价格比1988年上涨124%，道琼斯工业平均指数自2002年10月的7422点触底反弹，2007年10月突破14000点，上涨近两倍。

从2004年开始，美国再次进入加息渠道，到2006年7月，联邦基金利率上升到5.3%。 浮动利率贷款利率相应大幅上升，居民偿债压力增加，特别是哪些偿债能力本来就是非常脆弱的次级贷款借款人？

这个阶段的第一个好处是，美国房地产次级贷款市场发生了支付危机，以金融市场所有次级贷款为基础的证券(例如次级mbs债券)和在这些证券上进一步衍生的新金融产品(例如cdo )大幅下跌。 以这些金融资产为抵押向银行以15~30倍杠杆贷款的各种基金必须竞相抛售资产，缓解银行债务催收的压力。

不履行债务的积极违约开始出现，美国住房市场从2006年开始陷入困境。 随着危机加深，持有大量次级债衍生产品的金融机构损失加大，危机蔓延到金融系统。 2008年9月，危机集中爆发，两房相继被政府接管，雷曼兄弟申请破产保护，美林被美国银行收购，保险业巨头aig获得联邦援助，摩根斯坦利和高盛有投资银行转为银行持股企业，接受储蓄更严格的监管。 受此影响，美股大幅下跌，9月-12月道琼斯工业指数累计下跌31.2%，2009年3月跌破7000点。

联邦政府在危机一开始就采取了措施干预救助，安抚市场情绪，稳定市场。 2008年3月，联邦储备系统理事会向贝尔法斯特提供紧急资金，联邦政府接管两个房间，援助aig等； 2008年10月3日，国会通过救助计划，财政部和联储根据该法案相继救助城市、通用电气、克莱斯勒等巨头。 在此之前的9月29日，国会否决了7000亿美元的华尔街救助一揽子计划，当天，美国股票暴跌，道琼斯大幅下跌7%。

在联邦政府的积极救助下，市场恐慌开始缓和，美股从2009年3月开始触底反弹。 危机过后，美国再次改革了监管体制。 年1月，奥巴马总统发表沃尔克规则，强调将自营业务从商业银行剥离。 6月25日，国会通过了《多德-弗兰克法》。 该法案被认为是大萧条以来最严格和最全面的金融监管法案。 主要文案包括设立金融稳定监管委员会、设立客户金融保护局、纳入场外衍生品监管、限制商业银行自营交易、设立新的破产清算机制、联邦储备系统理事会被赋予更大的监管责任等。

美国政府巨额财政刺激方案的直接结果是，美国政府财政赤字的高涨和对财政融资的压力的上升。 从2002年到2007年，美国政府的财政赤字平均为4270亿美元。 根据奥巴马政府的预算，2009年度财政赤字将达到1.75万亿美元，超过美国gdp的12%。 市场预计，为了为巨额财政赤字募集足够的资金，2009年美国国债净发行量至少将达到2万亿美元。

可以看出，救济计划的发表时间是影响政策效果的关键。 政府解决的态度越确定，或者应对速度越快，就越能缩小市场动荡的阵痛期，对社会资本的负担也就越小，金融危机的影响也就越小。

股市话题也谈不完，除了这里提到的几个外，还有20世纪70年代的港股灾难、1987年的美国大股灾、2008年的越南股市崩盘&hellip； &hellip； 啧啧，说了这么多，大家也不要害怕，纷纷出手救市。 中国股市的高峰电路也还不清楚。

这篇文章的副本多参考了国泰君安任泽平《历次各国和地区如何救市》一文[/s2/]

本文：《“林书友：来看看曾经的股灾”》